稳定币监管新纪元：香港与美国立法全景解读及市场影响分析

一、稳定币概述与全球监管动向

稳定币作为一种旨在保持价值相对稳定的加密货币，通常锚定法币或其他稳定资产，在全球数字经济中扮演着日益重要的角色。它与比特币等波动性较大的加密货币不同，通过1：1的储备资产支持机制，为加密货币市场提供了难得的稳定性，成为连接传统金融与加密世界的重要桥梁。

全球稳定币市场规模近年来呈现爆炸式增长，从2020年的约600亿美元增长至2025年的约2470亿美元，增幅超过40倍。据渣打银行预测，到2028年这一市场规模可能达到惊人的2万亿美元。

为什么全球监管机构加速稳定币立法？

金融稳定理事会(FSB)早在2020年就已警告，全球金融监管机构可能无法跟上数字支付行业快速创新的脚步，必须加速制定加密货币相关规定。监管机构主要担心稳定币可能对国际货币体系、支付与清算系统、货币政策跨境资本流动管理带来风险和挑战。

二、香港《稳定币条例》深度解析

香港作为国际金融中心，于2025年8月1日正式实施《稳定币条例》，建立了全面的稳定币发行监管框架。该条例经过2023年12月至2024年2月的公众咨询期，于2024年7月17日发表咨询总结文件。

发牌制度与要求

根据香港《稳定币条例》，任何在香港发行法币稳定币的机构必须获得香港金融管理局（金管局）发放的牌照。发牌要求包括：

• 储备资产要求：稳定币的储备资产价值在任何时候都必须至少相等于流通稳定币的面额，且储备资产必须为高质量及高流动性资产
• 资本要求：稳定币发行人的已缴股本须最少为2，500万港元，或流通稳定币面额的2%，以较高者为准
• 本地存在要求：稳定币发行人必须是在香港成立的公司，其行政总裁、高级管理团队及主要人员必须常驻香港
• 赎回机制：稳定币持有者应有权要求按照他们的稳定币所参考的相关货币面额赎回稳定币，赎回要求应及时处理

业务限制与监管措施

香港《稳定币条例》规定了多项业务限制和监管措施：

• 禁止支付利息：来自储备资产的任何收入或损失均归稳定币发行人所有，但稳定币发行人不得向稳定币持有者支付利息
• 业务范围限制：稳定币发行人在开始任何新业务前必须得到金管局批准，在任何情况下均不得进行借贷和财务中介的活动
• 信息披露：稳定币发行人必须发布白皮书，披露发行人的一般资料、稳定币持有者的权利与责任等信息
• 销售限制：仅允许获发牌的稳定币发行人和其他受监管实体向香港零售投资者销售稳定币

三、美国GENIUS法案全面解读

在美国特朗普政府第二任期下，加密货币监管取得了显著进展。2025年6月17日，名为《指导与建立美国稳定币国家创新法案》（GENIUS法案）正式通过了美国参议院的最终表决。

法案核心内容

GENIUS法案建立了美国支付稳定币的全面法律和监管框架，主要内容包括：

• 发行限制：除非获得许可，否则任何人士不得在美国发行”支付稳定币”
• 两级许可体系：建立了联邦与州（针对小型稳定币）两级许可和监管体系
• 储备资产要求：要求获准支付稳定币发行人维持1：1的储备资产，且合格储备资产主要限定为美元、美国银行机构的活期存款、美国国债等
• 销售限制：任何数字资产服务提供商均不得向美国境内人士提供或销售非获准发行人发行的支付稳定币

立法背景与目的

美国通过GENIUS法案的一个重要目的是巩固美元在数字时代的主导地位。Animoca Group总裁Evan Auyang指出：”当中国审视《天才法案》时，他们的看法是，美国正在争夺该领域如果当前美元仍是主导的储备货币核心在于这些在金融体系中流通的常规稳定币”。

四、中美稳定币监管制度对比分析

香港和美国的稳定币监管框架都参照了FSB、BCBS等国际标准制定组织的标准，但在具体实施和重点上存在显著差异。

监管框架比较

监管理念差异

香港的监管制度更侧重于投资者保护和金融稳定，而美国的法案则明显带有地缘战略考量，旨在通过立法巩固美元在全球金融体系中的主导地位。这种差异反映了两地不同的市场地位和政策优先事项。

五、中国内地稳定币政策的重大转变

值得关注的是，中国内地对稳定币的态度正在发生重大转变。据路透社报道，中国正考虑首次允许使用人民币支持的稳定币，以推动人民币在全球范围内的更广泛使用。

从禁止到谨慎开放

中国曾在2021年以金融系统稳定为由，全面禁止加密货币交易和挖矿。然而，面对美元稳定币在亚洲的日益流行，特别是USDT和USDC在跨境贸易中的广泛应用，中国监管机构开始重新评估稳定币的战略价值。

中国人民银行顾问黄益平近日接受媒体采访时表示，在香港推出离岸人民币稳定币是一种”可能性”。这种转变反映了中国对金融科技创新和人民币国际化战略的调整。

香港在中国稳定币战略中的角色

香港凭借其自治的法律框架和国际金融中心地位，成为中国稳定币战略的试验田。Animoca Group总裁Evan Auyang指出：”北京正关注港币稳定币，因为香港凭借其自治的法律框架，是中国的试验田”。

六、稳定币的安全性与市场选择

随着稳定币市场的快速发展，投资者越来越关注稳定币的安全性。并非所有稳定币都具有相同的安全水平，一些稳定币可能没有足够的储备支持，另一些可能受到市场波动的影响。

最安全的稳定币特征

目前市场上被认为相对安全的稳定币通常具有以下特征：

• 全额资产支持：由现金和美国国债等实物资产全额支持
• 监管合规：受政府监管，遵守与传统银行相同的法律法规
• 透明度高：定期公开储备资产构成和审计报告
• 赎回保障：提供及时、无条件的赎回机制

在众多稳定币中，美元币（USDC）被认为是相对安全的选择之一。它由受监管的金融机构Circle发行，拥有现金和美国国债等实物资产作为支持，并在透明度和问责制方面表现较好。

七、稳定币市场未来发展趋势

稳定币市场未来几年将呈现以下发展趋势：

监管趋同化

随着主要司法管辖区陆续出台稳定币监管框架，国际标准制定组织如FSB和BCBS将推动全球监管标准的趋同。这有助于减少监管套利，提高市场整体稳定性。

央行数字货币与稳定币共存

尽管多国央行正在开发央行数字货币（CBDC），但私营部门发行的稳定币仍将在数字经济中扮演重要角色。Animoca Group总裁Evan Auyang预测：”即使是国际企业对企业支付也将更倾向于使用代币化法币，而非许可式中央银行数字货币（CBDC）”。

地缘竞争加剧

稳定币将成为大国金融竞争的新领域。美国通过GENIUS法案巩固美元地位，中国则考虑推出人民币稳定币推动人民币国际化，这种地缘竞争将加速稳定币市场的创新和扩张。

唐一一点评

全球稳定币监管格局正在经历重大变革，香港和美国作为两大金融中心，几乎同时推出了全面监管框架，这反映了稳定币在数字经济发展中日益重要的地位。两地的监管框架都旨在平衡创新与风险，保护投资者利益，维护金融稳定，但在具体实施和政策目标上存在显著差异。

香港的《稳定币条例》更注重投资者保护和金融稳定，建立了严格的发牌制度和监管要求，体现了香港作为国际金融中心对稳健金融体系的追求。而美国的GENIUS法案则带有明显的地缘战略考量，通过将稳定币储备资产限定为美元资产，进一步巩固美元在国际金融体系中的主导地位。这种差异不仅反映了两地不同的市场环境，也体现了数字货币领域的全球竞争态势。

值得关注的是，中国内地对稳定币的态度正在发生重大转变，从2021年的全面禁止到如今考虑允许人民币稳定币，这一转变可能会对全球稳定币市场产生深远影响。随着更多国家和地区加入稳定币立法行列，全球监管标准的协调和互认将成为下一步国际讨论的重点议题。稳定币的无国界特性要求各国监管机构加强合作，逐步建立等效监管标准，才能真正释放受监管稳定币的潜力，支持安全、包容、互通的数字资产生态系统的发展。