比特币“四年周期”真的没死？Glassnode：走势仍在轨，10月或迎来关键验证
快速结论与看点
- 链上与价格节奏仍与过往周期高度相似：Glassnode 指出，当前价格行为“回响既往模式”，长期持有者（LTH）正在阶段性获利了结，强度接近以往情绪亢奋期，通常出现在周期后段。
- 资金面降温+杠杆偏好上升：美股场内现货比特币ETF近四个交易日合计净流出约 8.79 亿美元；同时山寨币未平仓合约（OI）*一度刷至*600 亿美元历史高位，随后回落 25 亿美元。
- 时间窗口：若沿用历史节奏，周期性高点或最早在 10 月出现；若参照 2020 轮回的“减半后 550 天”路径，也指向10 月见顶的概率场景。
- 反方声音：Bitwise CIO Matt Hougan称“四年周期已失效”，更看好2026 年为“上涨年”，理由包括减半影响递减与利率环境转向。
四年周期信号：链上、资金与价格三重维度
长期持有者（LTH）正在分批兑现
- Glassnode 的多期《Week On-chain》显示，LTH 盈利、MVRV 偏离与获利了结行为接近历史“热区”，与以往周期尾段相似。此类分布常见于价格高位附近的再平衡。
- 这意味着：趋势未必结束，但市场韧性与上行弹性需观察新增需求是否接棒。
资金面：ETF 净流出叠加“需求边际放缓”
- 8 月 15、18、19、20 日四个交易日，美现货比特币 ETF 合计净流出 ≈ -8.79 亿美元（-0.141、-1.217、-5.233、-2.200 亿美元）。单日层面，8 月 19 日净流出约 5.23 亿美元。
- 资金面降温与波动偏好上行同步出现，与历史后半程阶段较为贴近。
衍生品：风险偏好“溢出”至山寨币
- 主要山寨币 OI曾短暂创下约 600 亿美元新高，随后回落 ~25 亿美元，显示杠杆资金的敏感与脆弱。
价格节奏：新高后的健康回撤
- 8 月 14 日比特币创下历史新高 ~$124,000；随后回撤至约 114k 区间，与以往冲高-换手-再选择方向的节奏相符。
反方观点：机构化是否正在改写“旧时钟”？
“2026 上涨年”与“四年周期已死”之说
- Bitwise CIO Matt Hougan认为，本轮不必拘泥于“减半-见顶”的固定节奏，利率周期与机构采纳或主导下一阶段表现，2026更可能是持续走强的一年。
财库与ETF：结构性买方的“时间分散”
- 公开市场的公司财库与养老金/退休账户通过 ETF 与托管渠道定投化，可能摊薄了单点式峰值，令周期波峰呈平台化/延后化特征（Jason Williams 关于“前 100 家财库企业持币接近 100 万枚”的论点引发讨论）。
时间窗口：若按历史节奏，顶部可能何时出现？
情景推演（以相对时间刻度与公开论断为参照）
| 情景 | 参照逻辑 | 指示时间窗 | 备注 |
|---|---|---|---|
| 历史节奏 | 2018/2022 周期；从低点推移至当前相对位置后再2–3 个月现高点 | 最早 10 月起 | 以相对位移估算，验证点在 Q4 初期 |
| 2020 路径 | 减半后 550 天见顶 | 10 月 | Rekt Capital 的 7 月判断 |
| 延后路劲 | 580 天（历史上亦曾出现） | 11 月 | 上限延迟情境 |
| 机构改写 | 周期弱化，资金“更长久” | 2026 年“上涨年” | 关注利率与政策 |
注：以上为概率场景，非结论与非投资建议。
关键数据快照（截至 8 月 21 日）
| 维度 | 最新读数 / 事件 | 细节 |
|---|---|---|
| 价格 | ATH ~ $124,000（8/14）；现报 ~ 114k | 突破后回落 8% 左右，进入换手期 |
| ETF 资金流 | 近四日合计净流出 ≈ -8.79 亿美元 | 8/15 -0.141、8/18 -1.217、8/19 -5.233、8/20 -2.200 亿美元 |
| 衍生品 OI | Alt OI 最高 ~ 亿，随后回落25 亿 | 杠杆敏感，波动预期升温 |
投资者应如何阅读这些信号（非投资建议）
关注“需求强度”与“持有者结构”
- ETF/场外资金流入能否恢复，是价格能否延续抬升的先行指标。配合观察 LTH 供给占比、SOPR/MVRV 带宽，用以识别分歧加剧的阶段。
强波动环境的风控要点
- 在 OI 高位+资金面降温的组合下，加杠杆敞口更易触发链式波动；以分批、低杠杆、设定无条件止损的方式应对“假突破/快撤退”更为稳妥。
唐一一点评
当前的比特币叙事，正在“旧周期框架”与“机构化新秩序”之间拉扯：一方面，链上盈利结构、ETF 资金与价格节奏仍与过往周期相匹配；另一方面，ETF、财库与利率路径为需求注入了更长久、更分散的动能，使顶部更难以“单点化”识别。因此，10 月—11 月确实是一个值得重点跟踪的时间窗，但它更可能是波段再分配与“假顶/平台”的验证期，而非绝对终局高点。
对于策略制定，更建议将重心放在三类“实证信号”：其一，ETF 净流与链下申购是否回暖；其二，LTH 的供给份额与获利了结强度是否继续走高；其三，衍生品杠杆能否在波动中去杠杆—再上杠杆而不引发系统性挤兑。只要需求不被彻底破坏，即便出现深度回撤，市场也有能力在更长周期内修复，并把旧周期的节拍与新资金的耐心拼合成下一段行情。
